以精准预测2008年次贷危机闻名的投资者迈克尔·伯里（Michael Burry）近日进一步加仓做空英伟达（Nvidia）。他在Substack上披露，截至8月11日，自己正加大对这家芯片巨头的空头仓位，并直指本周华尔街宣布的5000亿美元AI基础设施融资交易是一场“华尔街噱头”，带有“安然（Enron）式操作的影子”。
5000亿美元交易为何引发警惕
本周，华尔街宣布将为英伟达客户提供高达5000亿美元资金，用于扩张AI基础设施。这一史无前例的举措被伯里视为“金融工程”的新尝试。他警告，这种通过结构化信贷人为延长牛市动能的做法，已让人高度不安。
伯里指出，当前表外负债规模已让2000年科技泡沫和2008年金融危机都相形见绌。他强调：“结构化信贷本是系统的自然组成部分，但在牛市后期人为构造不自然的信贷来延续动能，才是真正令人担忧的地方。”
循环融资与“自己制造需求”
伯里长期关注的核心风险是英伟达与客户之间的循环融资模式：公司为客户提供担保或融资，客户再用这些资金购买英伟达芯片；同时，英伟达还通过持有客户股权、提供残值担保等方式，持续支撑自身业务。
他在X上写道，这笔5000亿美元交易中，英伟达将持有约25%的股权，并对芯片采购提供残值担保，整个过程通过私募股权的私募信贷机制过滤。伯里直言：“我心里清楚这最终会是什么样子。”
在他看来，这种安排看似引入了外部私人信贷，实则进一步复杂化了整个行业的补贴体系。目前AI领域几乎完全依赖债务运转，而英伟达正通过这些方式“为自己的产品创造需求”，从而在账面上推高收入——尽管背后隐藏着巨大的未来不确定性负债。
与安然丑闻的对比
伯里将当前局面与2001年安然破产案相提并论。安然曾通过复杂的会计操作，将大宗商品交易打造成“可投资资产类别”，最终从日交易25亿美元的巅峰走向破产。
他呼吁投资者重温安然历史，认为“历史正在重演”：不仅AI泡沫的形成方式类似，这些巨型交易中使用的会计手法也让资产负债表看起来更易被接受。伯里指出：“收入数字为何如此亮眼，其实毫无神秘可言——即使亏损在扩大、自由现金流转负、表外杠杆爆炸式增长。”
此前已有投资经理向彭博表示，资本正越来越多地被用于资助未来的AI客户和基础设施部署，这一现象本身就令人不安。伯里还转发了相关图表，显示英伟达约5万亿美元的估值，很大程度上与这些循环AI合同绑定在一起。
对市场与经济的潜在影响
伯里认为，这些操作不仅关乎英伟达一家公司，更关系到整个股市和经济的根基。AI热潮目前高度依赖债务驱动，一旦未来收益不及预期，可能引发连锁反应。
他明确表示，这笔交易并未消除此前的担忧，反而让问题更加复杂。在他看来，当前的“繁荣”建立在高度不确定的未来收益之上，而表外负债的积累已达到令人警觉的程度。
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责任编辑：龙运翔
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